短期看，需求回暖與成本下降驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，煤炭、天然氣價(jià)格分別下降7.6%和18.8%，直接降低企業(yè)成本。以煤化工領(lǐng)域?yàn)槔状甲鳛槊夯ず诵漠a(chǎn)品之一，2024年表觀消費(fèi)量為10510萬噸，同比增長(zhǎng)7%。主要需求仍在MTO，需求占比44%；受新能源汽車、包裝和建材行業(yè)推動(dòng)，高端煤化工產(chǎn)品如烯烴、煤制乙二醇等需求也在崛起。2024年前三季度，煤化工上市公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)11.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%，行業(yè)整體盈利能力回升。其中，中石化新疆準(zhǔn)東520億元煤制烯烴項(xiàng)目采用“水煤漿氣化+綠氫耦合”技術(shù)，配套10萬噸光伏制氫裝置，年減少原油進(jìn)口約500萬噸，預(yù)計(jì)2025年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值超千億元，利潤(rùn)空間可觀。

長(zhǎng)期看，傳統(tǒng)能源及新能源賽道將打開數(shù)萬億美元的市場(chǎng)空間。中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院執(zhí)行董事錢興坤指出，“全球能源體系正加速向多元化、清潔化重構(gòu)，增長(zhǎng)潛力巨大。2024年，中國(guó)能源消費(fèi)增速超5%；2030年，中國(guó)非化石能源占比將達(dá)25%，新能源裝機(jī)規(guī)模將突破20億千瓦；中國(guó)已建成全球最大綠氫制儲(chǔ)運(yùn)基地（年產(chǎn)能30萬噸）。預(yù)計(jì)2030年全球能源化工行業(yè)總產(chǎn)值將突破12萬億元人民幣，中國(guó)將占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，成為未來全球能源化工行業(yè)的引領(lǐng)者”。根據(jù)權(quán)威估計(jì)，全球傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模約為1萬億美元，煤炭、石油和天然氣等化石能源在全球能源結(jié)構(gòu)中仍占主導(dǎo)地位。此外，傳統(tǒng)能源行業(yè)在資本市場(chǎng)中也表現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)潛力，如中證800能源指數(shù)在過去四年的漲幅第一。新能源領(lǐng)域涵蓋太陽能、風(fēng)能、電動(dòng)汽車及充電設(shè)施、氫能、生物質(zhì)能等多個(gè)子領(lǐng)域。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，全球新能源行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在2019年為2.6萬億美元，預(yù)計(jì)到2025年將增長(zhǎng)至5.5萬億美元。

投資能源化工助力保險(xiǎn)業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)

能源化工投資是保險(xiǎn)業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)穿越周期的重要途徑。險(xiǎn)資投資能源化工項(xiàng)目的監(jiān)管放開有三個(gè)階段：一是嚴(yán)格限制階段。2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，僅允許投資保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)股權(quán)，明確禁止高污染行業(yè)。二是定向擴(kuò)容階段。2012年發(fā)布的

《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，將能源企業(yè)納入白名單，支持傳統(tǒng)能源升級(jí)項(xiàng)目。三是全面市場(chǎng)化階段。2020年，《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》以“負(fù)面清單+自主選擇”機(jī)制取代白名單，禁止高污染但鼓勵(lì)綠色能源化工投資。逐步放開過程體現(xiàn)了監(jiān)管從“嚴(yán)控行業(yè)”到“引導(dǎo)創(chuàng)新”的轉(zhuǎn)型，通過拓寬險(xiǎn)資的投資渠道，既有助于險(xiǎn)企拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期、提高投資收益率，改善資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，又助力國(guó)家能源安全與產(chǎn)業(yè)綠色化發(fā)展。

當(dāng)前，險(xiǎn)企（尤其是壽險(xiǎn)公司）資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題凸顯，一方面是受長(zhǎng)期低利率等因素影響，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益持續(xù)下滑，利差損風(fēng)險(xiǎn)日益加劇；另一方面是符合險(xiǎn)資久期需求的投資項(xiàng)目供應(yīng)不足，險(xiǎn)企不得不“長(zhǎng)錢短配”，期限結(jié)構(gòu)匹配狀差。因此，險(xiǎn)企迫切需要找到具備長(zhǎng)久期、高收益、持續(xù)穩(wěn)定等特征的投資標(biāo)的，能源化工項(xiàng)目具有投資金額大、周期長(zhǎng)、回報(bào)穩(wěn)定等特點(diǎn)，高度契合險(xiǎn)資特性，可以幫助險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

從成本收益匹配角度來看，在低利率環(huán)境下，能源化工項(xiàng)目收益率能維持在6%以上，遠(yuǎn)高于負(fù)債資金成本率，成為了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要來源。

從期限結(jié)構(gòu)匹配角度來看，能源化工項(xiàng)目（如風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、煉化基建等）具有投資周期長(zhǎng)（10-30年），與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期特性高度匹配。例如，中國(guó)人壽投資中核匯能風(fēng)電項(xiàng)目，資金期限長(zhǎng)達(dá)15年，既滿足負(fù)債端的長(zhǎng)期成本要求，又能通過穩(wěn)定分紅或租金收入平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

從現(xiàn)金流匹配角度來看，能源化工項(xiàng)目“前期投入大、后期回報(bào)穩(wěn)定”，這與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“前期保費(fèi)流入集中、后期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)支出分散”高度互補(bǔ)。

此外，能源化工項(xiàng)目是國(guó)家安全的戰(zhàn)略項(xiàng)目，具有投資期限長(zhǎng)、回報(bào)率高、受利率波動(dòng)影響小等特點(diǎn)，可以幫助保險(xiǎn)業(yè)穿越周期，化解利差損風(fēng)險(xiǎn)。未來，隨著綠色金融工具創(chuàng)新與監(jiān)管政策進(jìn)一步完善，險(xiǎn)資有望成為能源化工轉(zhuǎn)型的核心資本力量。

從保障國(guó)家能源安全到推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)落地，從培育新質(zhì)生產(chǎn)力到提升險(xiǎn)資投資收益，保險(xiǎn)資金應(yīng)持續(xù)深耕能源化工賽道，既要在萬億級(jí)綠色能源市場(chǎng)中精準(zhǔn)掘金，更要助力傳統(tǒng)能源向高端化、低碳化躍遷。保險(xiǎn)資金投資能源化工產(chǎn)業(yè)，能夠幫助保險(xiǎn)業(yè)穿越周期，化解利差損風(fēng)險(xiǎn)。兩者相互需要，相得益彰，真正實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)“活水”潤(rùn)澤實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐保險(xiǎn)行業(yè)，共同譜寫服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的雙贏篇章。